ANÁLISIS-Bancos de China están llenos a rebosar de dólares, y eso es preocupante

Por Winni Zhou y Tom Westbrook

SHANGHÁI/SINGAPUR, 1 jun (Reuters) – La montaña de dólares depositados en China ha crecido tanto que los bancos tienen dificultades para conceder préstamos en la divisa estadounidense y los operadores dicen que supone un riesgo para los esfuerzos oficiales por controlar la rápida subida del yuan.

Impulsado por el aumento de los ingresos por exportaciones y los flujos de inversión, el valor de los depósitos en divisas extranjeras en los bancos de China saltó por encima del billón de dólares por primera vez en abril, según muestran los datos oficiales.

Un repunte anterior, a finales de 2017, precedió a una importante oleada de ventas de dólares que impulsó un fuerte repunte del yuan a principios de 2018.

Agentes del mercado dicen que el tamaño de una acumulación aún mayor esta vez aumenta ese riesgo, y hace que los esfuerzos de las autoridades económicas para contener el yuan se vean sometidos a los caprichos de los exportadores y los inversores extranjeros que poseen el efectivo.

«En nuestra opinión, este posicionamiento en particular es susceptible de capitulación si la tendencia general a la baja del dólar continúa», dijo el estratega de divisas de UBS para Asia, Rohit Arora, especialmente si el yuan supera los 6,25 o 6,2 unidades por dólar.

«Creemos que una ruptura de estos niveles (…) tiene la capacidad de afectar a la psicología del mercado», dijo, ya que representan, aproximadamente, el pico del yuan en 2018 y su máximo nivel antes de una devaluación en 2015, y pueden desencadenar la venta de las corporaciones locales en particular.

El yuan, sometido a controles estrictos, se encuentra en máximos de tres años, habiendo superado una importante resistencia en 6,4 por dólar, y en mayo registró su mejor mes desde noviembre.

Preocupado por que esta rápida subida pueda desencadenar una enorme conversión de los depósitos en yuanes, el Banco Popular de China (PBOC, por sus siglas en inglés) dijo el lunes que, a partir de mediados de junio, los bancos deberán apartar más reservas contra ellos para desalentar una mayor acumulación.

CONTENCIÓN ESTATAL

La postura del banco central chino marcó un cambio para enfrentar una tendencia que cobró fuerza mientras el banco se había mantenido, al menos públicamente, al margen. Desde 2017, el PBOC ha dejado en gran medida el yuan en manos de las fuerzas del mercado, manteniendo sus reservas de divisas justo por encima de la marca de 3 billones de dólares, mientras que entre bastidores el banco estatal y los sectores privados intervinieron.

Durante los 16 meses hasta abril, los depósitos en dólares aumentaron en 242.200 millones de dólares, según datos del PBOC, un aumento equivalente a cerca del 1,8% del producto interior bruto y mayor que las (muy publicitadas) entradas en el mercado de bonos de China, que ascendieron a cerca de 220.000 millones de dólares en el periodo.

Pese a que el superávit comercial del país se disparó durante la pandemia y el sistema bancario convirtió 254.000 millones de dólares en yuanes para los clientes, el Banco Popular de China sólo drenó 90.200 millones de dólares del sistema financiero durante esos meses.

«El sector privado ha superado al banco central a la hora de absorber el exceso de liquidez en dólares generada por las empresas y la inversión extranjera», señalaron los estrategas de divisas globales de HSBC, dirigidos por Paul Mackel, en una nota publicada el lunes.

Esto también podría reflejar la opinión del sector privado de que el yuan está cerca de un pico, o que se está preparando para futuros pagos, como dividendos e inversiones en el extranjero, añadieron.

PRESIÓN

Las normas básicas de la economía pueden explicar la acumulación: China registra el mayor superávit por cuenta corriente del mundo, y los datos oficiales muestran que cerca de la mitad de los depósitos en dólares están en manos de empresas locales que se han disparado con la demanda de sus exportaciones.

Este mismo buen rendimiento ha atraído al capital mundial, que se ha volcado en un mercado bursátil que se apoya en la recuperación de la pandemia y en unos mercados de crédito que pagan mejores rendimientos que otras grandes economías, ya que las condiciones monetarias han empezado a endurecerse.

Sin embargo, estos factores no garantizan la longevidad de la acumulación de efectivo, especialmente porque se encaminan a un temible giro en el tipo de cambio del dólar/yuan, que ha caído un 11% en un año.

Sin duda, muchos operadores de divisas creen que es poco probable que se produzcan nuevas caídas sostenidas del dólar. Arora, de UBS, y Mackel, de HSBC, consideran que es posible una caída hasta 6,25 por dólar, pero que luego se producirá una recuperación, hasta los niveles actuales de 6,38 a finales de año, según Arora, y hasta alrededor de 6,60 a finales de 2021, según Mackel.

La mayoría también considera que el banco central no tolerará más subidas y citan como prueba de su determinación las medidas de las autoridades para enfriar la subida y la decisión de reducir la liquidez en dólares, aumentando el coeficiente de reservas de los bancos.

Fuentes bancarias de la zona del euro afirman que la demanda de nuevos préstamos en dólares es muy grande, incluso con tipos de interés mínimos, y los datos muestran que el valor de los depósitos superó al de los préstamos en diciembre.

«La forma en que esto ha cambiado en los últimos años ha sido bastante espectacular», dijo Patrick Law, de Bank of America.

«El año pasado fue el primero, en más de una década o más, en que hubo más depósitos en moneda extranjera que préstamos en moneda extranjera y ese desequilibrio ha crecido en 2021», dijo.

En cualquier caso, hay que tener en cuenta que la moneda ha tenido un tipo de cambio flexible durante sólo 5 años y sólo ha visto tal combinación de crecimiento y ajustes de política monetaria una vez. Aun así, los inversores mundiales se mantienen alerta.

«La presión está ahí, no hay duda de ello», dijo Stuart Oakley, jefe de negociación de divisas en efectivo de Nomura en Londres. «Hay muchos dólares acumulándose en el territorio  continental».

(Reporte de Winni Zhou en Shanghai y Tom Westbrook en Singapur. Editado en español por Marion Giraldo y Darío Fernández)

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